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  导? 读:

  本日次要分享内容有以下三部门:

  1、?美国实体经济状况,次要阐发一下2019年1季度美国GDP数据;

  2、?美国的货币金融状况,次要阐发一下美国美联储5月利率会议情况;

  3、?结合实体经济和货币金融对本年下半年大宗商品走势做一下简单预判。

  昙花般的反弹——美国2019年1季度GDP数据

  占GDP2/3权重的消费总体下行趋势,决定了GDP大周期向下的运行方向。

  经济学上,对经济衰退有一个定义,便是延续两个季度GDP环比为负。消费占GDP权重为2/3,虽还不能彻底代表GDP,但延续三个季度下滑,对后期经济衰退的指示作用还是很强。最新的美国GDP数据依然为正数,但鉴于延续下滑的消费趋势,后市不太乐观。


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  上图是美国GDP折年率环比走势图。去年4季度数据是2.2,本年1季度最新数据是3.2,2018年6月份的高点是4.2。也便是说,从去年2季度到4季度,美国GDP从4.2跌到2.2,本年1季度又从2.2反弹到3.2。


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  从各局部贡献来看,组成GDP的四个局部1季度数据浮现三升一降,此中消费已经延续三个季度下滑。本年1季度比去年4季度增长1个点,分袂由四个局部贡献而来。投资、政府支出和净出口对GDP是往上拉动,消费是往下拉动,最闭幕果是往上拉动1个点。

  1消费方面


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  上图展现了美国个人收入与支出以月度计算的年度同比走势。年度同比走势更具有趋势感,更有利于我们做趋势阐发。

  美国是一个低贮备、借贷型消费的国家,收入与支出之间的相关性非常高,支出次要取决于当期收入和融资身手。从上图中的最近数据来看,支出是略有反弹,浮现上行。但是收入依然处于趋势下行。从支出和收入的关系来看,对后期美国支出持灰心看法。


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  从美国消费信贷图来看,彩色虚线的趋势线是下行的,剖明借贷身手是下行的。再结合上面收入下行的图,基本可以判断美国后期消费身手是逐渐下行的过程。


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  再来看一下个人消费大类的内部门项数据。个人消费的商品次要分为耐用品和非耐用品。耐用品指的次要是冰箱、彩电、汽车等,像我们的一日三餐这类的便长短耐用品。耐用品周期性更强,非耐用品基本上没有周期性。当对经济乐观,收入提高时,人们会扩大消费,而且首选对象是耐用品。相反,若是后期对经济灰心,收入缩减,

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,则会降低消费,对象也是耐用品。因此,商品中的耐用品是消费中最领先和最敏感的指标。

  从图中可以看到,代表耐用品的紫色线再次进入负值区域,也便是耐用品对GDP的拉动率已进入负值,消费的领先指标已率先进入衰退。上次进入负值大要在11、12年以及09年。

  2投资方面


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  投资对美国本年1季度GDP的贡献是向上拉动。投资内部次要分为固定资产投资、存货,

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,此中固定资产投资是真正的投资。从上图来看,固定资产投资对GDP的拉动率没有浮现拉升迹象。存货改观在1季度有向上趋势,对GDP作用是向上的。

  3库存阐发

  美国库存分为上游、中游、庸俗。创造业库存为上游,批发商库存为中游,零售商库存为庸俗。在当前,消费走低背景下,零售商库存与批发商库存却均处于高位,濒临2014年程度。大家可以复盘一下,2014年以后的大宗商品走势。


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  美国的企业库存数据是从整个财富链来反映库存改观的。分为上游创造商、中游批发商和庸俗零售商。此中,庸俗的零售商库存对消费(GDP)是最敏感的。所以当零售商库存往上(图中绿色线往上)时,剖明畅销,即美国消费在走低。这时,上游创造商就会被动降库存,通过降低出产,可能加大匆忙销力度。此时,

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,蓝色的线便是下行的。反之同理,当零售商库存下降时,表示消费加快,批发商就会囤货,库存上行。基本上是此起彼伏的关系。

  但有时候也会浮现同向上涨。比方14年、12年时,

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,因为整个社会对宏观预期乐观,都在累库。但从后市来看,风险长短常高的。进入18年下半年,又浮现了同时向上的现象。从长周期来看,当库存到达制止高度时,也许会浮现同时下降,要引起注意。

  长周期察看发现,批发商库存在去化过程中,CRB指数下行。


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